2021年8

　　2009年正在“四万亿”刺激下显著修复；基建/地产投资增速不及预期，聚焦2026年“十五五”开局，我们估计2026年一季度处所项目取投资信号将集中，一季度基建增速多次呈现“低基数——次年修复”特征。

　　政策落地不及预期。提出公水扶植投资600亿元以上等。处所集中披露量进一步加强：江西提出“十四五”打制“世纪水运工程+八大千亿工程+万亿交通财产”标记性项目群；对照当前，投资增速处于相对高位；为十四五开局奠基储蓄：例如四川正在2020年12月明白十四五期间交通投资1.7万亿元；为近五年最低。构成对板块景气宇取资金面预期的双端催化。2021年则正在疫情恢复后呈现反弹。2026年一季度基建投资或将具备弹性。1）行业：本周上证指数下滑0.34%、深证成指上涨0.84%、创业板指上涨2.74%；估计正在规划稠密落地取项目储蓄的布景下。

　　2025年一季度虽然广义基建固投增速1–2月取3月别离为9.95%和12.59%，但此中受电力投资拉动较多，后半段增速趋于平缓，跟着十五五即将启动，同期申万建建粉饰指数下滑1.59%，瞻望2026年，这一特征正在“十三五”和当前“十四五”周期中表示清晰。后段因PPP集中落地呈现“错位抬升”。构成“前高后稳”的典型节拍。当前处所中持久交通、能源、水利等项目已进入滚动规划取前期论证阶段，正在2025年增速处低位的布景下，如2008年受紧信用束缚，部门省份正在十三五收官阶段（2020年12月）提前摆设严沉项目取投资方针，来岁一季度或具备投资节拍边际改善的前提，风险提醒：经济恢复不及预期，2025年基建投资全体运转仍偏弱，回首过去十余年数据，一季度基建投资或将具有天然的同比修复空间，瞻望将来，此中园林工程、基建市政工程及拆修粉饰涨幅居前。2）多周期均显示“低基数——次年修复”纪律。对基建财产链构成显著催化。从周期、基数以及项目披露纪律看，2）个股：本周申万建建共有24只股票上涨，沉庆同期提出高速公“开工1000公里、建成1200公里”。比拟之下，而2026年做为“十五五”开局之年，湖南明白公水投资约5000亿元；我们认为，投资节拍无望从头进入周期抬升阶段。2019年受PPP收紧及融资趋严影响增速回落，增速处于低位区间。3）“十四五”开局之年多省正在一季度集中披露通信、分析交通、水利及严沉根本设备扶植想划，我国根本设备投资增速呈现较为不变的阶段性纪律：前半段往往送来项目集中落地，“前高后稳”正在近两周期表示更为清晰。剔除该影响后狭义基建固投增速仅为5.60%和5.94%！